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作者|第一财经韦薇
近期，世界黄金协会提出一项颠覆性提案，计划在伦敦推出由实物黄金支持的数字代币，旨在彻底改变黄金的交易、结算和抵押方式。
在合规稳定币于全球掀起热潮后，“万物上链”似乎成为趋势。据第一财经独家获悉，世界黄金协会CEO泰达维（DavidTait）在近期的2025国际黄金产业发展大会上发表演讲，正式宣告了“上游数字黄金”的计划和背后的考量。
有观点认为，此举或将为规模高达9300亿美元的全球最大实物黄金交易中心注入新的活力。但亦有观点认为，实物资产和货币或金融资产差异较大，上链并不能解决真正的核心问题，反而会引发背后挂钩资产真实性的担忧。比如一家公司宣称，每一枚代币都将代表对金库中特定实物黄金的合法所有权，但这部分特定的黄金会不会被挪用，甚至真实存在？目前还没有完美的解决方案。
不过，香港Uweb商学院校长、香港注册数字资产分析师学会董事于佳宁博士对第一财经表示，不同于其他实物资产，黄金的特殊性在于，它本身就是全球认可的储备和配置工具，市场基础深厚。如果它能够形成规模化的链上交易市场，既保持黄金的稀缺和避险特征，又增加流通和再配置的空间，那么数字黄金可能获得更多认可。
“数字黄金”来袭
泰达维表示，世界黄金协会致力于解决黄金及黄金市场的诚信、易获得性与可交易性问题。为此，世界黄金协会推出了名为“黄金247”的数字化转型计划，降低全球投资者进入市场的资金成本壁垒。
计划首要强调的是金条诚信，伦敦金银市场协会（LBMA）与世界黄金协会已展开合作，共同开发并推行一套国际金条诚信体系，即“金条诚信”计划（GBI）。
GBI旨在将所有合规黄金纳入一个基于区块链且不可篡改的数据库，届时买家能清晰看到其所投资的金条或金币，且待技术成熟后，还将了解到其所购金饰的原料均经历负责任开采冶炼过程，信誉良好且全程仅由合法参与者经手流转。
事实上，伦敦金银市场协会在此方面成效显著。最新统计显示，其“合格交割清单”（GDL）上的103家精炼厂中已有100家在短期内接入了该系统。
关键目标还在后面——“我们还在全力推进三大数字化举措以实现‘黄金247’倡议的另外两大目标，即黄金市场的易获得性和可交易性。”泰达维表示，第一个举措是“上游数字黄金”，目标是以数字化作为主要手段，将市场变得更透明、更可信且更易参与。
“上游数字黄金”倡议是面向大宗金融市场参与者的下一代数字化生态系统，可实现黄金的交易、持有及抵押品功能。该计划最初聚焦全球场外交易市场。世界黄金协会已联合黄金市场的多家主要银行，就引入数字化市场以补充现有实物市场达成共识。
在泰达维看来，分布式账本技术有望提高运营效率，例如通过净额结算和压缩处理，减少需要结算的单笔交易数量，降低运营风险和成本。此外，借助代币化智能合约和分布式账本技术，可实现交易后确认、验证及手动结算流程的自动化，减少对账工作，提高交易执行和结算的速度与准确性，消除黄金交易中付款与交割的5小时时间差，将让全球合规及风险管理人员倍感安心。
推出时机、意图有讲究
世界黄金协会选择在这个时候提出数字黄金，有其背后的逻辑。
于佳宁对第一财经表示，长期以来，黄金在全球金融体系里的角色就是价值储藏，但在交易、结算和抵押等环节上，黄金的流动性和使用便利性始终不如债券和货币。现在提出数字黄金，其实是想在保持黄金稀缺属性的同时，让它在市场里更容易流通、更容易被利用，相当于让黄金从“固体黄金”逐渐具备“液体黄金”的特征，变成一个可以灵活参与配置的金融资产。
至于为什么是现在推出，这和市场环境以及政策背景都有关。一方面，过去三年全球央行每年购金超过1000吨，反映的是在利率高企和地缘风险加大的环境下，避险需求的显著提升。但同时，投资者也希望黄金不再只是金库里的沉淀资产，而是能进入更广阔的资本市场。
“协会的数据也显示，截至今年中期，伦敦金库黄金存量的市场价值接近9万亿美元级别，这么庞大的体量，如果能进一步具备抵押和流动功能，对全球金融体系的作用会非常直接。”于佳宇称。
从另一方面看，于佳宁认为，在美国总统特朗普政府上台后，美国以及全球范围内，资产代币化的速度明显加快。过去几年里，监管对于数字资产和现实世界资产结合的态度逐渐出现新的空间，使得包括黄金在内的大宗商品，都在寻找利用区块链技术与数字资产融合的路径。这是此前很少出现的背景，也为数字黄金的推出创造了一个相对有利的时机。
可见，数字黄金的推出既是对当下需求的回应，也是一次面向未来的准备。它试图用数字化的方式解决透明度和可交易性的问题，把黄金从单纯的储值工具，逐步推向一个能与其他大类资产竞争资本的市场角色。如果这个过程能顺利推进，黄金在全球金融体系里的功能边界可能会被重新定义。
实物资产上链仍存挑战
然而，不同于挂钩美元、美国国债等安全资产的稳定币，黄金、大宗商品、房地产这些实物资产则要面对标准化不足、跨境流转成本高等障碍。很多所谓RWA（实物世界资产）项目更多停留在概念层面，缺乏真正可用的二级交易市场，因此容易被视为炒作。
普遍的担忧在于，黄金和其他资产的最大区别在于它的实物属性，很多人买黄金就是为了安心持有，所以一旦进入数字化阶段，大家自然会担心托管风险。如果链上的凭证和金库里的实物不能完全对应，市场就会失去信心。
区块链资深从业人士、稳定币专家WilliamLi对第一财经表示，目前无法完全保证上链资产的真实性，现阶段最多是用各种传感器追踪，但成本太高；此外，将黄金代币化并没有提高流动性，目前已经有了现货黄金交易所，除非是将代币化黄金放在区块链上自由流转，但这会带来额外风险（反洗钱和反恐怖融资风险）。
“正因如此，协会在推进数字黄金的同时，把‘金条诚信’放在最前面，希望让黄金的来源、流转过程变得清晰可验证，让托管环节更透明。数字黄金要想真正被接受，首先要让投资者相信每一份凭证背后都能找到对应的实物。”于佳宁称。
不过现实中已经有一些案例。比如泰达推出的黄金稳定币XAUt，每一枚代币代表一盎司合格交割的金条，实物托管在瑞士的金库里。投资者在链上可以细分到极小的单位进行交易，日常使用和转让非常方便，但当涉及实物赎回时，就必须在TGCommoditiesLimited网站上注册并完成身份验证流程，再按确保账户中持有至少430枚XAUt代币，相当于一根标准伦敦金条，达到完整金条的最低赎回数量。
于佳宁认为，和美元稳定币相比，数字黄金的难度就在这里。美元稳定币背后的资产大多是现金或短期国债，本身高度同质化，可以快速映射到链上。而黄金是“非标”的，不同产地、不同纯度、不同规格，跨境流转还有高昂的成本。要让黄金成为一种真正可替代的数字化资产，需要建立统一的标准，并在托管和交割体系上不断强化透明度。
换言之，数字黄金既要解决标准化的问题，又要缓解托管风险，这也是为什么它的体量远远小于法币稳定币，但数字黄金依然有增长空间。因为如果能把“固体黄金”逐渐变成“液体黄金”，让它进入资本市场，具备抵押和流通功能，黄金的金融属性就会被进一步激活。
积极的一点在于，不同于其他实物资产，黄金本身就是全球认可的储备和配置工具。如果它能够形成规模化的链上交易市场，既保持黄金的稀缺和避险特征，又增加流通和再配置的空间，那它可能会成为少数真正成功上链的实物资产。
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